THE WORLD BEGINS TO “DE-DOLLARIZE”
By Manuel E. Yepe

A CubaNews translation. Edited by Walter Lippmann.

"The uncertainty in international financial markets, the stagnation of the reform of the International Monetary Fund (IMF), and the fragility of the global economic recovery are the factors determining the progress of the various financial cooperation mechanisms led by China, the internationalization of the Yuan and the global “de-dollarization” process that march in parallel.”

This is the view of Oscar Ugarteche, Peruvian economist who works at the Institute for Economic Research of UNAM (Mexico) and Ariel Noyola, columnist for magazine Contralínea (Mexico) and contributor to the Voltaire Network (France), in an article titledYuan the Key Currency for Global “De-dollarization”.

Initially, this “de-dollarization” should cushion the effects of the volatility of exchange rates, interest rates and markets. Then, the march of the Yuan will reach a systemic dimension and will face the dollar in a hard battle for global recognition. Currently, more than forty central banks maintain the Yuan as reference in reserve accumulation along with the dominant currencies (US dollar, euro, Japanese yen and pound sterling).

When the euro began circulating in 1999, central banks maintained 70% of their reserves in dollars and, at the end of last year 2013, the US dollar accounted for 60%. However, in the IMF accounts of that same 15-year period, the category "other currencies" rose from 1.62% to 6.51% due to the increasing weight of the Chinese yuan.

According to the authors of the study, the main force for the internationalization of the Chinese yuan is in Beijing’s trade expansion, which already has agreements with 25 central banks and has created a global yuan market.

The main challenge the yuan faces is the fact that China is a country with double surplus (capital and current accounts) and does not inject the yuan into the global economy. This situation discourages keeping physical yuans. To reverse this situation, China has opened a capital account which makes the yuan available to foreign investors. This has increased deposits in yuan tenfold in the past five years.

However, this opening makes China more vulnerable in the face of speculative swings and the undesirable processes of assessment already taking place.

The internationalization of the yuan has received important support from Europe. After the banks of Germany, France and Luxembourg started yuan trading in Europe, the City of London joined the flow with the first issue of sovereign bonds in yuan outside China, generating funds to finance the accumulation of yuan reserves in the Bank of England.

The European Central Bank is considering the possibility of including the Chinese currency in its international reserves, which will have a strong impact on the strengthening of the economic ties between Europe and Asia by increasing the use of the yuan in trade between countries of both continents. Britain and Germany have seen an increase of more than a hundred percent of their bilateral yuan payments between 2013 and 2014, for example.

According to Ugarteche and Noyola, the yuan has also found more than an ally: a strategic partner, in Russia, following the economic sanctions imposed by the West. In early October, China finalized the signing of a bilateral exchange agreement with Russia's central bank for an amount equal to $25 billion. This was the second signed with a member country of the BRICS (Brazil, Russia, India, China and South Africa). The first was signed with Brazil in the amount of $30 billion. China is now the main trading partner of both Russia and Brazil.

Trade between Russia and China reached $89 billion in 2013. Currency agreements create conditions for increasing bilateral trade, while operating as a defense mechanism against the freezing of Russian dollar accounts in Europe and the United States.

Currently, Russia and China are considering the launching of a payment system
as an alternative to SWIFT (acronym for the Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunication). The problems resulting from the freezing of these dollar accounts because of differences with the US on issues of foreign policy
as are the cases of Iran, Cuba, and more recently France (BNP Paribas) could be neutralized with operations under a new institution, and payment instruments other than SWIFT.

Ugarteche and Noyola end their article by recalling that, by the end of this year, 2014, China will be the world's largest economy; and the International Monetary System, increasingly less dollar-centered, will continue opening regional open spaces for the yuan.

November
1, 2014.


 
   
   



EL MUNDO SE DESDOLARIZA


Por Manuel E. Yepe

“La incertidumbre de los mercados financieros internacionales, el estancamiento de la reforma del Fondo Monetario Internacional (FMI) y la fragilidad de la recuperación económica mundial son los factores determinantes del avance de los diversos mecanismos de cooperación financiera liderados por China, la internacionalización del yuan y la desdolarización global, que marchan en paralelo”.

Así lo sostienen Oscar Ugarteche, economista peruano que trabaja en el Instituto de Investigaciones Económicas de la UNAM, (México) y Ariel Noyola, columnista de la revista Contralínea (México) y colaborador de la Red Voltaire (Francia), en un artículo que titulan Yuan, moneda clave de la desdolarización global.

Inicialmente, la desdolarización está llamada a amortiguar los efectos de la volatilidad de los tipos de cambio, las tasas de interés y los mercados de valores. Luego, la marcha del yuan alcanzará una dimensión sistémica y enfrentará al dólar en una dura batalla por conseguir reconocimiento global. Actualmente, más de cuarenta bancos centrales mantienen el yuan como referencia en la acumulación de reservas junto a las divisas dominantes (el dólar, el euro, el yen japonés y la libra esterlina).

Cuando en 1999 comenzó a circular el euro, los bancos centrales mantenían un 70% de sus reservas en dólares y, a finales del pasado año 2013, la divisa estadounidense representaba el 60%. En cambio, en las cuentas del FMI, en ese mismo período de 15 años, el rubro “otras divisas” creció de 1.62% a 6.51%, por efecto del peso creciente del yuan chino.

Según los autores del estudio, la fuerza principal para la internacionalización del yuan chino está en la expansión comercial de Beijing, que ya tiene acuerdos con unos 25 bancos centrales y ha creado un mercado global del yuan.

En cambio, el principal desafío que enfrenta el yuan radica en que China es un país con doble superávit (cuentas corriente y capital) y no inyecta yuanes a la economía mundial, situación que desaconseja guardar yuanes físicos. Para revertir esa situación, China ha abierto una cuenta de capital que pone el yuan a disposición de inversionistas foráneos, lo que ha multiplicado por diez en los últimos cinco años los depósitos en yuanes.

No obstante, esta apertura hace más vulnerable a China frente a los vaivenes especulativos y los procesos indeseables de apreciación que ya están teniendo lugar.

El proceso de internacionalización del yuan ha contado con un apoyo importante en Europa. Luego que, tras los bancos de Alemania, Francia y Luxemburgo que iniciaron en Europa el comercio del yuan, se incorporó a la corriente la City de Londres con la primera emisión de bonos soberanos en yuanes fuera de China, generando fondos para financiar la acumulación de reservas en yuanes del Banco de Inglaterra.

El Banco Central Europeo discute la posibilidad de incluir la moneda china en sus reservas internacionales, lo que tendrá un efecto grande en el estrechamiento de los vínculos económicos entre Europa y Asia, al incrementar el uso del yuan en la facturación del comercio entre los países de ambos continentes. Gran Bretaña y Alemania han visto incrementados en más de un ciento por ciento sus pagos bilaterales en yuanes entre 2013 y 2014, por ejemplo.

Según Ugarteche y Noyola, el yuan también ha encontrado, más que un aliado, un socio estratégico en Rusia, a raíz de las sanciones económicas que le han sido impuestas por Occidente. China concretó, a principios de octubre, la firma de un acuerdo cambiario bilateral con el banco central de Rusia por un monto equivalente a 25 mil millones de dólares, el segundo firmado con un país integrante del grupo BRICS (Brasil, Rusia, India, China y Sudáfrica) ya que el primero fue con Brasil por un monto de 30 mil millones de dólares. China es hoy día el principal socio comercial tanto de Rusia como de Brasil.

El comercio entre Rusia y China alcanzó los 89 mil millones de dólares en 2013 y los acuerdos de divisas crean condiciones para aumentar los intercambios bilaterales, al tiempo que operan como mecanismo defensivo frente a los bloqueos de las cuentas rusas en dólares en Europa y Estados Unidos.

Actualmente, Rusia y China estudian poner en marcha un sistema de pagos alternativo al SWIFT (por las siglas en inglés de Sociedad para Comunicaciones Interbancarias y Financieras Internacionales). Los problemas resultantes del congelamiento de esas cuentas en dólares por diferencias con Estados Unidos sobre aspectos de política exterior, como los  casos de Irán, Cuba y más recientemente Francia (BNP Paribas), podrían neutralizarse realizando operaciones bajo una institucionalidad nueva, y con instrumentos de pago distinto del SWIFT.

Ugarteche y Noyola terminan su artículo recordando que, para fines de este año, China será la primera economía mundial y el Sistema Monetario Internacional, cada vez menos centrado en el dólar, seguirá abriendo espacios regionales a favor del yuan.

Noviembre 1º de 2014.